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　　周度市場回顧：

　　受系統(tǒng)性風(fēng)險影響普跌，整體表現(xiàn)弱于大盤。本周滬深300 指數(shù)-3.7%，家電板塊整體下跌-7.1%，行業(yè)表現(xiàn)次于大盤。其中照明板塊（-4.9%），白電（-7.2%）、黑電（-8.8%）、廚電與小家電（-7.2%）、零部件（-6.4%）。

　　本周核心觀點(diǎn)：

　　中美貿(mào)易爭端引發(fā)市場波動，對家電征稅概率很小無需擔(dān)憂：3 月23日，美國總統(tǒng)特朗普簽署備忘錄，宣布采取相關(guān)措施對從中國進(jìn)口的產(chǎn)品加征關(guān)稅。雖然此次收稅的具體產(chǎn)品名錄尚未公布，但根據(jù)報道基本集中在高科技及知識產(chǎn)權(quán)領(lǐng)域，我們認(rèn)為對家電征稅的概率很小。首先，美國家電制造產(chǎn)業(yè)相對空心化，國內(nèi)出口的家電產(chǎn)品基本上是為美國企業(yè)做OEM/ODM 代工，并非賣給終端消費(fèi)者與美國企業(yè)競爭，若對此征稅影響的是其本國企業(yè)成本及通脹水平。其次，中國家電產(chǎn)能占全球50%以上（空調(diào)70%以上），全球沒有別的供應(yīng)鏈體系可以替代。

　　即使做最壞假設(shè)，貿(mào)易爭端對國內(nèi)龍頭利潤影響也只有1~2pct：在家電行業(yè)主要產(chǎn)品中，對美國出口占總出口額比重較大的品類包括電視（但美國并無電視企業(yè)）、微波爐和電烤箱，其余品類占比均較小（低于20%）。具體到占龍頭收入比重，剔除美的在美合資企業(yè)和海爾GEA 的影響，格力電器/美的集團(tuán)/青島海爾/小天鵝A 等白電龍頭出口美國占總收入比重均不超過5%，其余板塊中，除部分小家電企業(yè)，行業(yè)整體所占比重均較為有限。若考慮出口美國利潤率低于整體，利潤影響只有1~2pct。

　　投資建議：

　　近期家電板塊表現(xiàn)較弱，一方面是市場在地產(chǎn)銷量下行壓力下，對板塊后續(xù)基本面預(yù)期存在分歧；另一方面源自利率上行、中美貿(mào)易爭端等系統(tǒng)性風(fēng)險。中期行業(yè)終端需求是核心觀測變量，但預(yù)計也將保持相對平穩(wěn)。

　　我們認(rèn)為龍頭公司年報/一季報業(yè)績確定性非常強(qiáng)，空調(diào)補(bǔ)庫存也會帶動部分公司超預(yù)期，經(jīng)過前期下跌配置價值已經(jīng)逐步開始凸顯。

　　1）結(jié)合業(yè)績確定性，建議關(guān)注白電龍頭美的集團(tuán)、格力電器、青島海爾、小天鵝A；成長龍頭歐普照明、華帝股份、老板電器。

　　2）在對整體需求與格局的分歧下，市場資金也會逐步關(guān)注一些處于估值與經(jīng)營底部，有望出現(xiàn)基本面向上變化的公司。建議關(guān)注TCL 集團(tuán)、九陽股份。

　　風(fēng)險分析：

　　宏觀經(jīng)濟(jì)下行；地產(chǎn)銷量萎縮；原材料價格大幅度上漲；中美貿(mào)易爭端加劇。