北京時間5月8日晚間消息，京東(Nasdaq：JD)今日發布了2018年第一季度財報。財報顯示，京東第一季度凈營收為人民幣1001億元(約合160億美元)，較上年同期的人民幣762億元增長33.1%。第一季度歸屬于普通股股東的持續運營業務凈利潤為15.249億元(約合2.431億美元)，去年同期為凈利潤2.988億元。不按美國通用會計準則計算，歸屬于普通股股東的持續運營業務凈利潤為人民幣10.47億元(約合1.67億美元)，而去年同期為人民幣13.219億元。
財報發布后，京東集團董事長兼CEO劉強東、CFO黃宣德和投資者關系總監李瑞玉出席了分析師電話會議，對財報進行了解讀，并回答了分析師提問。
以下即為本次電話會議分析師問答環節主要內容：
美銀美林分析師梁偉亮(Eddie Leung)：我們知道京東大舉投資物流不僅僅是為了幫助擴大自身規模，同時也是為了服務于第三方商家。京東目前在不斷擴大物流網絡的倉儲容量，那我有一個問題，就是來自第三方的物流需求大概在什么時間會超過京東自身物流需要?
劉強東：我們預計，在五年時間內來自第三方物流的服務量將超過京東自營物流服務量。我知道過去幾年投資者一直很關心我們的物流投資問題。以前我們一直用京東自己的現金進行物流投資，我們準備在今年某個時候成立一個物流基金，通過使用第三方資金，能夠給我們帶來更多的物流存儲建設。
黃宣德：當前擴大倉儲容量仍然是為了同時滿足第三方物流和京東自營物流的服務需要，目前我們還不便公布兩項業務的物流需求比例。正如我們在上一次財報電話會議上所說的，我們在去年下半年擴建了大量物流倉儲空間，因此需要幾個季度才能消化掉這些新增倉儲容量。從季節性上講，第一季度是淡季，這也是這種影響還會持續的一個原因。但我們看到在今年第一季度，第三方物流服務的利潤率每個月都出現大幅提升。
花旗銀行分析師艾麗西亞·雅普(Alicia Yap)：我的問題關于物流投資周期。請問當前物流倉儲建設會持續多長時間?我們看到這場始于去年第四季度的物流倉儲大規模建設已經對第一季度業績帶來影響。何時會趨于常態化?從長期來看，京東第三方物流業務的利潤率會保持在什么樣的一個水平?在第三方物流服務收入上，京東又有什么樣的目標?
黃宣德：剛才劉總也說了，來自第三方的收入占比將在五年內超過50%。
劉強東：由于去年是京東物流第一次向第三方開放，所以大家看到第四季度來自第三方物流的收入快速增長。我們也有意識地提前半年，為去年第四季度興建了大量新的物流倉儲，由此帶來了短時間的物流費用的大量閑置，但大概經過一個季度到兩個季度就可以消化完。未來一段時間，京東每年每個季度都會新建一些倉儲，但是會保持新建倉和實際使用之間的平衡，也就是說以后不會再出現像去年第四季度費用集中性、短時間內費用波動非常大的情況，也是一個比較罕見的情況。
高盛集團分析師羅納德·龔(Ronald Keung)：隨著京東營收的強勁增長，GMV似乎不再是一個重要指標，特別是對服務來說，管理層能否透露一下每項業務的GMV情況，服務品類在第一季度增長如何?如果不算服裝品類，是不是可以說京東總體品類增長依舊超過行業平均增速?劉總也提到，京東的目標是增長速度超過行業水平，考慮到在線商品增長速度為35%，那請問這些品類的增長情況?如果不計入服裝品類，增長速度是不是超過行業平均速度?
黃宣德：我們確實提到過，由于競爭方面的原因，有些商家離開了京東這個平臺，現在我們看到其中一些商家在第一季度又回來了。但是，從總體上看，服裝品類需要幾個季度才能重新恢復增長。今年第一季度，服裝品類仍然表現十分疲軟，整體上并未出現增長，有些小品類比如女裝甚至出現小幅下滑。除了整個服裝品類，京東其他所有產品品類的銷量增長都十分健康，我們相信這種增長會超過行業平均增速。
劉強東：去年第一季度，京東服裝品類增速達到92%，是非常高的。但正如黃總所說，今年整個服裝類目的增長已經停滯，個別品類比如說女裝還是負增長，所以，“二選一”在短期內對京東財務影響還是存在的，但我還要重申一個觀點，那就是“二選一”從來不可能成為一個長期的競爭優勢。京東管理層有絕對的能力和信心，在一定時間內能夠徹底解決“二選一”問題。這個問題早晚會解決的。
正如黃總所說，除了服裝品類，京東其他品類的增長都非常健康，包括我們過去最強的品類——帶電品類。今年第一季度，中國手機市場整體上是負增長26%。但是我可以告訴大家的是，京東手機品類仍然處于兩位數的增長區間。也就是說，短期內對京東帶來影響的只有服裝和家紡這兩個品類，其他品類幾乎沒什么影響。
瑞銀分析師杰瑞·劉(Jerry Liu)：我的問題有關京東商城利潤率。對比今年第一季度和去年第一季度的情況，哪些推動利潤增長的因素稍微變慢了?如果看全年趨勢，京東商城今年的利潤率仍然會高于去年?
黃宣德：我之前就提到過，京東商城第一季度毛利率同比增長了40個基點。毛利率正推動盈利能力提升，而且主要來自于兩個方面。一是自營產品毛利率，由于京東規模經濟效應，自營產品毛利率持續上升;二是廣告收入增長，也推動了利潤水平上升。但毛利率上升被京東在研發方面的投資所抵消。所以，相比去年，今年的運營利潤率仍然相對穩定。此外，我們對今年全年利潤率提升充滿信心。
中金公司分析師娜塔莉·吳(Natalie Wu)：我的問題有關京東自營業務和第三方業務的收入比例。第二季度營收增長預期在29%至33%之間，這預示著什么呢?如果我們單獨拿出第三方業務的銷售額與服務和其他業務做比較，這些業務是不是都呈現增長呢?
黃宣德：如果不算服裝品類，那么剩余品類的增長都非常健康，無論是自營業務還是第三方業務。如果包括服裝品類，那么第一季度自營業務的增長速度顯然超過第三方業務。
瑞信分析師托馬斯·莊(Thomas Chong)：我有兩個問題，第一個有關京東與唯品會的協同效應，管理層能否談一談兩家公司合作的趨勢?第二個問題關于生鮮超市7FRESH，可否透露一下這個項目的最新進展，以及今年的目標。
劉強東：唯品會也是剛剛在京東上線，雙方仍需要時間進行系統性調整。我們看到從上線第一天到現在，唯品會銷量環比都在穩定地增長。但想要達到我們想要的效果，可能還需要一段時間，因為需要有粉絲的積累、店鋪流量的積累，這一切都需要時間。整個合作的進展都是我們的計劃之內。
至于7FRESH，我們在北京開了兩家店，品相幾乎是傳統商超的兩倍以上，現在還在不斷迭代升級，我們在五月份開了兩家電，六月份計劃開三家店，我們計劃今年光在北京就開設20-25家新店，所以會在今年下半年進入擴張期。一旦前兩個門店的迭代升級完成，我們在七個大區已經建立了拓展團隊，所以一切都在我們的計劃之內。我們的目標是在五年之內開設500家店。
麥格理資本分析師溫迪·黃(Wendy Huang)：我的問題有關物流倉儲建設及對利潤率的影響。管理層剛才表示第一季度新建29個倉儲，而去年第四季度則是81個，這是不是意味著倉儲建設在第二季度會進一步減速?換句話說，第二季度凈利率會略好于第一季度?另外，在CapEx分類中，京東在土地和建設方面的投入為人民幣13億元，而在其他方面的投入是25億元。你們能詳細介紹一下后一項的支出嗎?是不是主要用于設備購買和自動化?
黃宣德：您的推測是對的，倉儲利用率在第一季度更高效，而且每個月都有所改善，但在第二季度我們還有其他倉儲投入使用。整體而言，我們預計利用率和倉儲容量都與我們的業務增長相符合。外部物流業務的利潤率每個季度都會改善，到今年年底利潤率水平應該為正。至于CapEx，我們的確采購了一些設備，包括服務器等，還有其他自動化和無人倉儲設備。
天灝資本分析師侯曉天(Tian Hou)：我想問一個宏觀問題，隨著手機無論在普及率和硬件標準方面日益成熟，它變得越來越智能。手機更新周期變得更長，更換或購買新手機的速度減緩。請問京東將如何應對這種長期問題?第二個問題，京東在服裝品類的增長策略是什么?
劉強東：我們的京東之家目前主要賣3C線下店產品，包括3C和家電，有的家電是單獨賣，有些則是與3C混合的，目前也在進行拓展，雖然整個手機行業的下降會對京東銷售增速有一定的影響，但無論手機如何變化發展，我們在手機行業的目標都是一樣的，那就是實現市場份額的快速增長。
黃宣德：說到服裝品類，劉總剛才也提到，從過去的歷史看，京東有能力應對這種不利的競爭策略。所以，關鍵是你有沒有優質的用戶體驗，如果有的話，用戶就會喜歡上你的服務，然后取得突破。此外，我們之前也說過這種手段并不受商家和品牌的歡迎。有鑒于這種經驗，我們認為影響會是短期的，服裝品類需要幾個季度才能恢復增長，許多品牌已經通過不同渠道，直接或間接地與京東建立了合作。未來幾個季度仍然會延續這種趨勢。
劉強東：現在每個季度都會有品牌回歸，我們堅信最終所有品牌都會回來，當然這確實需要點時間。但正如剛才黃總所說，只要你有優質的用戶，有流量，有良好的口碑和信譽，還有品牌商的人心向背，這些都很重要。當所有品牌商都對某個平臺的行為不滿的時候，我認為從長期來講，這對短期獲利的平臺沒有什么好處。從長期來說，從人心角度來講，也只能讓眾多的服裝品牌想急切地尋找更多的出路，而不愿被單一的品牌所綁架。
大家可以看看，目前所有被綁架的中國服裝品牌，其實都在拼命尋找新的平臺，比如說微信小程序。大量服裝品牌都在微信小程序上投入了大量時間。同時還有新的電商平臺出現，這些服裝品牌也拼命想與這些新電商平臺合作。我認為，當一個平臺的話語權掌控力達到某個點的時候，也是京東服裝品類加速增長的時候。
“二選一”也讓無數服裝品牌很快地清醒起來，過去這些品牌在平臺經營上沒有感受到什么威脅，雖然這次他們屈從了，但其實也清醒了，所以都在想辦法。那么在這種情況下，我們從長期來看更加充滿信心。
野村證券分析師施加龍(Jialong Shi)：我主要有兩個問題，首先管理層如何看待拼多多這樣一個團購電商模式?因為我們最近也看到京東上線了一個類似于團購的頻道，管理層如何看待團購電商的未來潛力以及潛力有多大。第二個，我們看到拼多多從微信獲取了大量用戶和GMV，而京東也在微信上有自己的一個入口，那么拼多多在微信里面的增長，是否對京東微信入口帶來什么影響?
第二個問題有關唯品會。我記得京東在簽投資唯品會的協議時，曾提到過京東會幫助唯品會在GMV上達到一定的年度目標，那請問年度GMV目標大概是多少，按照唯品會入口目前這樣的表現，管理層覺得這樣的目標能不能夠達到?
劉強東：如果大家看一下拼多多的“Top 10”或“Top 100”名單，會發現他們與京東主流用戶和主流商品幾乎重合地很少，所以就目前而言，拼多多對京東的影響非常有限。拼多多的貨品目前大多是超級便宜的那種，而京東的用戶群體、品質和平臺信譽則是處于另外一個層次里面。雖然在拼購方面京東的模式與拼多多一樣，但貨品、用戶體驗和拼多多完全不一樣，我們的貨品還是集中在有品質、有品質保證的產品上。
關于唯品會，我們剛才也提到了，各項工作都在有條不紊地展開，對結果我們也很滿意。我們確實與唯品會之間有一個每年目標銷售額的數額，只是我們沒有披露。
大和證券分析師約翰·蔡(John Choi)：我有兩個問題，首先請管理層談一談對廣告收入的看法。這項收入在很長一段時間里增長迅速，那請問在3到5年內你們將如何利用廣告?如果你們看一看同行的表現，會發現廣告是他們收入中增長最快的一項。第二個問題關于微信小程序，你們提到京東小程序已經被數千家商家和品牌所采用，那么京東將如何從GMV和經濟規模兩方面從中受益?
劉強東：我先來回答第一個問題。關于廣告收入，我其實在上一次財報電話會議上說得比較清楚了，與中國主要友商相比，他們的GMV并不比京東大多少，但廣告收入是我們的十倍以上，可以說京東廣告收入占GMV比還沒有達到行業平均水平，特別是服裝品類，因為廣告費用一半以上來自于服裝行業，一旦我們的服裝品類取得突破，那么廣告收入會在未來幾年處于一個高速增長階段。
黃宣德：我們在大概一個月前正式上線了微信小程序，目前仍然處于初級階段，使用者也是我們現有用戶。他們就像是在京東平臺上的模式一樣，會銷售他們的產品。他們會繼續獲得京東在物流、廣告等方面的支持，同時他們還可以管理自己的用戶。有些商家目前并未入駐京東平臺，但他們也可以通過京東小程序在微信上開店。我們與他們建立了不同的合作模式。因此，這個項目仍然處于早期實驗階段，我們會在以后幾個季度提供更詳細的情況。
摩根士丹利分析師格蕾絲·陳(Grace Chen)：我有兩個問題，第一個關于第三方物流業務。這項業務的突出表現會對京東成本結構和利潤率帶來哪些改變?從長期來講，京東對第三方物流業務的利潤率預期是多少?第二個問題有關7FRESH門店的貢獻。請問今年及明年這些門店的收入貢獻，以及長期利潤率目標?
黃宣德：因為我們提供端對端供應鏈管理服務，早已超出傳統快遞公司的范圍，所以我們認為從長期來講，利潤率應該略高于世界上現有知名物流快遞公司。至于7FRESH，由于上線時間不久，對我們整體收入貢獻非常小。我們還在積極進行擴張，或是通過與線下零售商合作，或是通過開設自己的門店。所以，目前預測這項業務的利潤率水平和營收貢獻，還為時尚早。
劉強東：我可以告訴大家的是，目前在中國范圍內，唯一一家有資格稱得上覆蓋全國物流體系的，只有京東物流一家，沒有第二家，其他的要不就是快遞公司，要不就是倉儲公司，要不就是快運公司，他們只能提供物流服務里面的一個類別，或是一個產品。相比之下，京東覆蓋整個物流環節，無論是大件物流、還是中小件物流，從冷藏冷鏈物流到短距配送O2O物流，從跨境物流到快遞，而且覆蓋能力遍及全國。
所以，從這個角度來講，我們可以毫不客氣地說，京東物流在全國范圍內還沒有一個真正意義上的物流競爭對手。而且，目前越來越多使用京東物流的合作伙伴并不一定是來自于陸路京東平臺，也有許多過去跟京東可能沒有業務關系的，如今也開始使用京東物流服務。
分析師：隨著自動化的不斷提升，京東倉儲效率在未來幾個季度會有大幅提高嗎?第二個問題，我們看到第二季度營收預期增長放緩，那請問是哪個產品品類導致營收增長放緩，是服裝品類嗎?
黃宣德：我認為營收預期與之前的增長模式大體相符。去年第二季度是一個增長很高的季節，所以基數非常高。由于基數越來越高，那么增長率肯定會略低于之前幾個季度。我們認為當前營收預期是非常健康、非常強勁的，我們顯然希望能像以前一樣超額完成任務。至于第二個問題，我們已經討論過，確實預計第二季度倉儲利用率會改善。
八六證券分析師王曉燕(Xiao Yan Wang)：我們注意到京東推出了新版移動應用，主頁有了個性化推薦。請問管理層認為這種個性化會對用戶獲取時間以及轉化率和GMV帶來哪些影響?
黃宣德：個性化是一個迭代的過程，會有多個版本，目前你看到的只是第一個新版本，未來還會有更多的版本推出。至少需要幾個季度才能讓多個迭代達到非常好的狀態。我可以告訴大家的是，初期結果非常積極，但目前就說獲得成功還為時尚早。
巴克萊銀行分析師格雷戈里·趙(Gregory Zhao)：劉總最近在接受媒體采訪時提到，京東會采用更多的機器人技術和人工智能，以提升整體自動化水平，那請問這一過程對京東財務業績的短期和長期影響。第二個問題，在京東當前流量中，有多少來自于自己的渠道，又有多少來自于百度和微信這樣的第三方應用?
劉強東：實際上，過去幾年包括未來很長一段時間，我們都會在研發上進行持續投資，短期會導致我們費用的上升，大家看到第一季度研發費用比去年同期上升了不少，但從長期來講，這些技術都會逐步轉化為我們運營成本的下降。比如倉儲機器人和配送機器人，隨著中國勞動力成本的上升和勞動力的短缺，對勞動力的爭奪越來越緊迫，我們相信從長期來看這些投資可以給股東創造很大的價值。
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