近期家電板塊整體表現良好，廚電/白電等細分板塊龍頭股價漲幅尤其突出。板塊為何上漲?考慮到原材料成本壓力，是否已無上漲空間?龍頭配置比重已較高，后續是否應選取漲幅較低的其他二三線品種?對此我們重申觀點如下：
首先試著解讀板塊上漲原因。年初我們推薦板塊龍頭的初衷是，一方面，2017年需求整體平淡且有地產憂慮、原材料價格壓力前高后低，空調/廚電屬于局部亮點，因此缺乏整體性的行業推薦框架。但另一方面，2017年資本市場風險偏好持續降低，故事/概念紛紛證偽，業績確定性很強、有持續利潤/現金流創造能力、估值又較低的優質資產在目前的環境下又非常稀缺。因此我們在2017年度策略《弱化成本聚焦轉型，不畏浮云業績至上》中提出弱化行業、精選優質龍頭的思路，從有壁壘/有增長/低估值的維度，首推廚電、空調龍頭。
近期再融資與并購政策的進一步收緊，也是對業績確定性這一邏輯的進一步強化。
為什么成本壓力不削弱投資邏輯?前期因為對原材料價格上漲的擔憂，板塊股價有過一段回調，但龍頭迅速反彈超越前高。我們前期做過一個靜態測算)，此輪成本上漲對毛利率靜態影響在4-5pct，但龍頭公司依靠ASP提升、產品升級，能夠有效對沖成本上漲。近期調研發現企業反饋成本影響普遍在5-10pct，但提價幅度基本都是往10%以上走，基本上能夠覆蓋成本上漲。雖然從時效滯后性來看，估計Q1仍有一定壓力，但后續壓力會逐步降低，全年毛利率仍可能是穩中有升。因此，一個季度的毛利率小幅波動并沒有改變全年業績確定性，而且考慮到上半年空調增速較快，規模快速增長也會降低利潤率的影響。
估值和配置。雖然目前對家電龍頭的配置是自2013-14年估值大底部以來的較高水平，但我們認為整個資本市場的大環境都在發生深刻變化，這是一個擁抱業績確定性的時代(無論是增長還是穩定性)，我們無需刻舟求劍。不是看跟以前相比配置是否高了，而是看這樣優質的資產在目前環境下應該給予何等估值。作為放眼全A股都是極優秀的幾個龍頭公司，目前白電龍頭8-12X，廚電高成長龍頭17~21X(30-40%增長)，橫向縱向怎么比依然是相對低估的。
綜合以上內容，我們維持年度策略觀點，弱化行業，業績至上，圍繞有壁壘/有增長/低估值的標準遴選優質資產。既然行業短期的負面因素不足以影響年度業績確定性，龍頭估值又仍相對偏低，不存在任何泡沫，我們不調整整體邏輯框架與推薦個股的EPS，繼續看這些優質資產的估值中樞提升。仍然首推業績確定性主線廚電龍頭，老板電器、華帝股份;關注空調龍頭美的集團、格力電器以及二線品種三花智控、海信科龍;本周我們在此主線追加小天鵝A/B。并繼續提示關注預期差較大的電視互聯網板塊(創維數碼、海信電器、TCL集團)。
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